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경제

아시아 3국 트리플 쇼크 제2 외환위기 발화점 되나

위기 방어력 취약한 신흥국들…최악 시나리오는 韓 수출증가율·성장률 동반 하락

아시아 3국 트리플 쇼크 제2 외환위기 발화점 되나

최근 글로벌 경제가 심상치 않다. 미국 기준금리 인상이 코앞으로 닥치면서 글로벌 금융시장의 불안감이 커지고 있는 데다, 그간 세계경제의 성장 엔진 노릇을 했던 중국 경제마저 흔들리는 형국이다. 지난해 말 원자재가격이 급락해 자원 수출 비중이 높은 신흥국의 위기설도 거론되고 있다. 이들 트리플 쇼크로 특히 아시아 신흥국을 중심으로 위기 가능성이 부각되는 상황이다.

외국인 투자자금 유출 가능성

특히 외환위기 발생 가능성이 상대적으로 높은 것으로 지목되는 국가는 아시아 신흥국 중에서도 인도네시아, 말레이시아, 태국 세 나라다. 급격한 자본 유출이나 통화가치 하락으로 외화유동성이 부족해져 대외채무에 대해 외환 지급이 불가능한 상태에 빠질 수 있다는 뜻이다. 특히 이 세 나라는 위기에 대한 방어력도 취약한 것으로 평가돼 만에 하나 상황이 심각해질 경우 한국 경제에도 적잖은 영향을 끼칠 것으로 우려된다.

먼저 아시아 신흥 3개국 가운데 경제 규모가 가장 큰 인도네시아의 상황을 살펴보자. 인도네시아는 2010년 2분기 6.8%였던 경제성장률이 2015년 2분기 4.7%로 낮아지면서 실물경기 부진이 지속되고 있다. 특히 2014년 하반기부터 원자재가격 하락, 중국 경기 둔화 등으로 수출 감소가 지속되고 있으며 감소폭도 확대되고 있다. 금융시장 상황을 보면 2014년 초부터 꾸준히 상승하던 주가가 최근 중국 금융 불안의 여파로 8월 들어 급락했고, 루피아화 가치 역시 급락했다. 인도네시아의 국가 리스크를 나타내는 신용부도스와프(CDS) 프리미엄(국채 5년물 기준)은 2014년 말 135~140bp 수준에서 최근 약 250bp 수준으로 급등했다(그래프 참조).

아시아 3국 트리플 쇼크 제2 외환위기 발화점 되나
인도네시아의 재정수지와 경상수지 적자가 지속적으로 확대되는 등 거시경제 건전성도 악화되고 있다. 인도네시아 경제의 펀더멘털이 취약한 상황에서 주가와 루피아화 가치 하락으로 외국인 투자자의 투자 수익률이 악화되고 있어 자금이 빠져나갈 유인이 커지고 있는 것이다. 인도네시아의 외국인 증권투자 자금은 국제수지상 자료 확인이 가능한 2015년 2분기까지 유입된 것으로 나타났지만, 최근 상황을 감안하면 3분기 들어서는 유입액이 급감하거나 유출됐을 공산이 크다.



이웃 국가인 말레이시아 역시 사정이 크게 다르지 않다. 말레이시아 경제성장률은 2014년 1분기 6.3%에서 올해 2분기 4.9%로 하락했다. 말레이시아는 석유 관련 제품 수출이 전체 수출의 20%를 차지해 원자재가격 하락으로 인한 수출 감소세가 두드러진다. 금융시장 또한 상황이 좋지 않다. 중국 증시 하락으로 최근 주가 지수가 급락했으며, 링깃화 가치는 8월 한 달 새 8% 이상 폭락했다. 말레이시아 CDS 프리미엄은 2014년 말 100bp 이하였으나 올해 9월 들어서는 190bp 이상으로 급등했다.

말레이시아 경상수지는 여전히 흑자를 기록하긴 하지만 흑자폭이 줄어들고 있으며, 재정수지는 만성적인 적자를 기록하는 실정이다. 이러한 상황을 반영하듯 그동안 유입세를 보였던 말레이시아의 외국인 증권투자 자금은 2014년 3분기부터 유출로 전환됐고 유출폭도 확대되고 있다.

태국 역시 실물경기 둔화와 더불어 금융시장 불안 현상이 나타나고 있다. 태국 경제성장률은 1분기 3.0%, 2분기 2.8%로 성장세가 부진하다. 태국의 대(對)중국 수출은 1~5월 누적 8.7% 감소해 총수출 감소의 주요인으로 작용했다. 경상수지는 경기 부진에 따른 수입 감소 등으로 흑자폭이 확대될 것으로 전망되지만, 재정수지 적자는 지속적으로 확대되고 있으며 정부부채 역시 증가하는 추세다.

태국 주가와 밧화 가치 역시 급락했다. 태국 국채 5년물 CDS 프리미엄은 7월까지 약 100bp 수준을 유지했으나 최근 급등해 9월 현재 150bp 수준을 유지하고 있다. 외국인 증권투자 자금은 2012년 103억 달러(약 12조 원) 유입을 기록했지만 2013년 15억 달러(약 1조7000억 원) 유출로 전환됐다. 2014년 47억 달러, 2015년 1분기 27억 달러 등 유출액 규모도 확대되고 있다.

결국 이 세 나라에서는 모두 실물경기 둔화, 재정 및 경상수지 적자에 따른 거시경제 건전성 악화, 주가 및 통화가치 급락과 CDS 프리미엄 급등 같은 금융시장 불안 현상이 공통적으로 나타나고 있다. 외국인 증권투자 자금의 유출 가능성이 증대되고 있다는 뜻이다. 특히 미국 기준금리 인상과 중국 경기 급락이 현실화할 경우 외국인 투자자금이 급격히 유출될 가능성은 더욱 커질 것으로 보인다.

신흥국 위기-세계경기 침체-한국 수출↓

이렇듯 자본 유출이 급격하게 발생할 경우 그에 대한 방어력은 필요 외환보유액 대비 실제 외환보유액으로 따져볼 수 있다. 통상 필요 외환보유액 수준은 1년 내 만기가 도래하는 외채 규모와 최근 3개월치 수입액, 외국인 증권투자 자금의 3분의 1 합계로 정의된다. 인도네시아의 경우 필요 외환보유액은 1526억 달러(약 180조 원)지만 2015년 7월 현재 실제 외환보유액은 1021억 달러로 부족한 상태고, 말레이시아 역시 필요 외환보유액 1859억 달러에 비해 실제 외환보유액은 944억 달러에 불과하다(표 참조). 실제 외환보유액(1573억 달러)이 필요 외환보유액(1499억 달러)보다 다소 많은 태국은 상황이 좀 낫긴 하지만 역시 취약한 수준. 결국 세 나라 모두 외국인 투자자금이 급격히 이탈할 경우 외화유동성이 부족해 외환위기에 봉착할 가능성을 배제할 수 없다.

아시아 3국 트리플 쇼크 제2 외환위기 발화점 되나

2010년 10월 베트남 하노이에서 열린 아세안+3 정상회의. 이 회의에서는 외환위기가 벌어질 경우 상호 유동성 지원을 골자로 하는 치앙마이 이니셔티브 다자화체제(CMIM)를 논의했다.

상황이 이렇게 흘러갈 경우 한국 경제에는 어떤 영향을 끼치게 될까. 위기의 파급 영향이 이 세 나라에만 국한된다면 우리에게 미치는 후폭풍은 상대적으로 적을 것으로 예상할 수 있다. 일시적으로 국제 금융시장이 요동치면서 국내 경제 역시 영향을 받을 수 있지만, 기본적으로 세 나라에 대한 수출만 감소한다고 가정하면 한국의 2016년 수출증가율과 경제성장률은 예상보다 각각 1.8%p, 0.5%p 하락할 것으로 추정된다. 동남아시아 3국의 경제 규모가 상대적으로 작아 세계경제에 미치는 영향이 제한적인 데다, 한국과의 교역 규모도 작은 편이기 때문이다.

그러나 이들 국가에서 벌어지는 외환위기가 주변 국가나 세계 주요국들로 확산된다면 이야기는 완전히 달라진다. 이 경우 세계경기 침체로 이어져 한국 역시 심각한 악영향에 노출되는 것. 1997년 발생했던 아시아 외환위기 당시 상황을 적용해 추정해보면, 아시아 신흥국에서 외환위기가 발생해 세계경기 침체로 이어질 경우 2016년 한국의 수출증가율은 당초 예상보다 5.2%p, 경제성장률은 1.3%p 하락할 수 있을 것으로 추정된다.

국내 금융시장 역시 큰 충격을 받을 것으로 보인다. 우리나라는 다른 신흥국에 비해 상대적으로 안전한 시장으로 여겨지지만, 위기 확산 과정에서 급격한 외국인 투자자금 유출이 발생할 수 있다. 그 과정에서 환율이 폭등하고 주가와 채권가격이 급락하는 등 국내 주식시장 및 채권시장 역시 부정적인 여파에서 벗어날 수 없을 것으로 보인다.

염려스러운 부분은 이러한 아시아 신흥국의 외환위기가 트리플 쇼크와 더불어 벌어질 공산이 크다는 점이다. 이들 대외 악재가 겹칠 경우 우리 경제에 미치는 악영향도 상당한 수준에 이를 수밖에 없기 때문. 이에 대한 철저한 정책적 대비가 그 어느 때보다 중요한 이유다.

파급 경로 차단이 중요하다

먼저 아시아 지역의 금융위기 예방시스템인 ‘치앙마이 이니셔티브 다자화체제(CMIM)’를 강화해 아시아 외환위기 발생과 확산을 미연에 방지할 필요가 있다. 치앙마이 이니셔티브는 한중일과 동남아시아국가연합(ASEAN) 10개국이 2000년 체결한 역내 자금지원제도로, 현재 아시아공동기금을 운영하고 있다. 이를 통해 지역 내 외환위기에 공동으로 대처할 것이라는 강력한 의지를 재확인하고 기금 확대와 위기 예방 프로그램 강화를 모색해야 한다.

국내적으로는 위기 우려 신흥국에 대한 모니터링을 강화하고 외환시장의 단기 변동성 확대에 적극 대응할 필요가 있다. 글로벌 금융위기 이후 확대된 글로벌 유동성의 유·출입 경로와 요인을 면밀히 분석해 급격한 자본 유출 가능성을 사전에 파악함으로써 위기가 전염되지 않도록 하는 작업이 중요하다.

대외 충격에 대한 방어력을 키우는 차원에서 외환보유고를 확충하고, 언제든 주요국과 통화스와프를 맺을 수 있도록 공조체계를 유지하는 작업도 필수적이다. 외환보유액이 3700억 달러(약 436조7850억 원)에 달하고 올해 경상수지 흑자가 1000억 달러를 넘을 것으로 예상되는 한국은 외환건전성이 매우 양호한 국가에 속하지만, 글로벌 금융위기 이상의 충격에도 견딜 수 있도록 외환건전성을 지속적으로 강화해나가야 한다는 의미다.

마지막으로 미국 기준금리 인상과 중국 경기 둔화가 한국 경제에 끼치는 부정적 여파를 완화하기 위해서는 파급 경로 차단에 주력해야 한다. 미국이 기준금리를 인상할 경우 한미 간 금리 차 축소와 원-달러 환율 상승 등이 예상되는 만큼, 국내 금융시장에 미치는 악영향을 면밀히 분석하고 예방책을 마련할 필요가 있다.



주간동아 2015.10.05 1007호 (p50~52)

  • 조규림 현대경제연구원 선임연구원 jogyurim@hri.co.kr
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