[영상] “3분기 호실적 딛고 엔비디아 주가 연말까지 160~180달러 간다”

기술주를 중심으로 미국 뉴욕증시가 지지부진한 흐름을 나타내고 있다. ‘인공지능(AI) 거품론’ ‘반도체 고점론’ 등 비관론이 퍼지면서 전체 증시가 한 차례 출렁인 가운데 11월 대선, 연방준비제도(연준)의 금리인하 속도 등 불확실한 요인들이 하방 압력을 가하고 있기 때문이다. 장우석 유에스스탁 부사장은 10월 8일 인터뷰에서 “이럴 때 엔비디아를 사 모아야 한다”고 말했다. 최근 서학개미는 기존에 선호하던 기술주를 대거 처분하고 배당주, 현금 등 안전자산 쪽으로 투자 노선을 갈아탄 상태인데, 이에 대해 “지금은 떠날 타이밍이 아니다”라고 조언한 것이다. 다음은 장 부사장과 나눈 일문일답.

장우석 유에스스탁 부사장. [김도균]

“美 경기침체, 처음부터 없었다”

11월 대선까지는 증시가 횡보할 것이라는 전망이 많은데.
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“원래 대선 직전에는 증시가 재미없다. 한 달간 옆으로 긴 장이 이어지다가 선거가 끝난 뒤부터 오를 것이다. 또 지금은 누가 대통령이 되느냐보다 금리가 얼마나 떨어질지가 더 관건이라서 11월 5일(현지 시간) 대선이 끝나더라도 경우에 따라 그 직후 상승세가 강하지 않을 수 있다.”
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고용지표 강세로 11월 연준이 금리를 동결할 수 있다는 분석도 일각에서 나오는데.
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“9월 고용지표가 예상을 뛰어넘으면서 ‘금리인하를 괜히 한 것 아니냐’는 반응이 나오고 있다. 다만 개인적으로는 2022년 6월 9.1% 상승률을 보인 소비자물가지수(CPI)가 지금 2.5%까지 내려왔기 때문에 인하는 당연한 수순 아닌가 싶다. 이번 주 발표 예정인 9월 CPI가 전망치(2.3%)에서 크게 어긋나지만 않으면 아마 0.25%p 인하는 할 거라고 본다. 아직까지 동결 전망은 소수다.”
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이번 고용지표로 경기침체 우려는 어느 정도 불식됐다고 보면 되나.
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“침체는 없다. 분기 국내총생산(GDP) 성장률이 3%대인 국가에 침체는 애초에 어울리지 않는 얘기다. 7월 미국 공급관리협회(ISM) 제조업지수가 큰 폭으로 떨어지면서 갑자기 위기감이 고조됐던 것인데, 지금은 흔적도 없이 사라져가고 있다. 어제도 글로벌 투자은행(IB) 골드만삭스가 미국 경기침체 확률을 15%로 낮춰 잡았다. 15%면 ‘없다’는 뜻으로 봐도 무방하다.”
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거시 불확실성 속에서 기업들의 3분기 실적이 주목받고 있다.
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“전체 기업의 3분기 평균 매출, 주당순이익(EPS) 상승률이 모두 10%대로 예상된다. 나쁘지 않은 편이고, 4분기에는 이보다 더 좋아질 것으로 보인다. 그러니 장이 지지부진하다고 해도 팔고 도망갈 게 아니라, 이럴 때 사야 한다는 생각이다. 제레미 시겔 미국 펜실베이니아대 와튼스쿨 교수가 최근 ‘미국 경제가 너무 좋고 기업들 실적도 계속 개선되고 있어 올해 S&P500 지수가 6000에 도달할 것’이라고 말했다. 주요 기업의 3분기 실적이 하나 둘 발표되면서 주가가 본격적으로 움직일 것 같다.
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가장 눈여겨볼 섹터는 IT(정보기술), 금융, 에너지다. 인플레이션이 잦아들 때 실적이 개선되는 부동산도 좋다. 최근 경기침체 우려가 커지면서 소매업종 실적이 저조할 것으로 예상되는데, 그것을 제외하고는 대체로 다 괜찮다.”

“젠슨 황, AI 산업 저변 확대 나서”

서학개미의 주된 관심사인 기술주 실적을 구체적으로 전망한다면.
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“3분기 S&P500 전체 실적에서 기술주가 기여한 비중이 지난해 같은 기간보다 30%가량 증가한 것으로 분석됐다. 모든 섹터를 통틀어 가장 높은 상승률이다. 매그니피센트7(M7: MS·애플·아마존·엔비디아·알파벳·메타·테슬라)만 따로 떼서 봐도 매출 성장률이 17%대로 전망된다. 당장은 기술주 주가가 주춤하고 있지만 그간 주가에 제동을 걸던 비관론이 많이 해소된 상황에서 3분기 호실적까지 발표되면 주가는 당연히 다시 오를 것이라고 본다.”
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엔비디아는 블랙웰 출시 지연으로 3분기 실적이 저조할 것 같다.
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“최근 엔비디아 실적 전망치가 알게 모르게 계속 오르고 있다. 3분기 가이던스가 매출 325억 달러(약 43조6800억 원), 주당순이익(EPS) 0.74달러였다. 이 자체로도 전년 동기 대비 80% 넘게 늘어나는 것인데, 월가에서 매주 EPS 전망치를 0.2%씩 올려 잡고 있다. 그 이유는 젠슨 황 엔비디아 최고경영자(CEO)가 국가별 독립 AI를 구축해야 한다는 ‘소버린AI’를 강조하고 AI 스타트업에 대한 지원 의사를 밝히는 등 AI 산업 저변을 넓히고 있기 때문이다. 블랙웰이 없으니 실적이 안 좋으리라고 예상하는 건 너무 시야가 좁은 판단이다. 이런 템포라면 EPS 0.8달러도 가능할 것 같다.”
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그럼에도 시장 눈에 차지 않으면 주가는 안 움직이지 않을까.
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“이 정도 실적도 ‘별것 아니다’라는 반응이면 할 말이 없다(웃음). 투자자들이 왜 답답해하는지는 안다. 오늘내일 당장 주가가 크게 움직이지 않는 게 투자자 입장에서는 답답한 것이다. 몇 배씩 오르던 주가가 멈칫거리는 데 대한 불만이다. 그런데 기업은 이미 알려진 사실로는 주가가 폭발적으로 오르기 어렵다. 그래서 이번 실적이 중요한데, 블랙웰 없이도 이 정도라는 것을 보여주면 시장이 ‘블랙웰이 나오면 더 좋겠구나’라는 관점을 가지면서 아마 탄력을 받을 것이다.”
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연말까지 160~180달러 주가 전망은 계속 유지하는 것인가.
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“그렇다. 현재 엔비디아 연간 EPS가 4달러다. 여기에 5년 평균 주가수익비율(PER)인 40을 곱하면 160달러다. 이 정도가 적정 주가 수준인 것이다. 그런데 지금 130달러 전후를 기록 중이니 훨씬 싸게 움직이고 있는 것이고, 이게 연말까지 정상화될 것이라고 본다(그래프 참조). 2030년까지 더 장기적 관점에서 본다면 엔비디아 주가는 지금의 5배 이상으로 오를 것이다. 현 시장점유율이 유지된다는 가정 하에 엔비디아의 AI 관련 매출은 2030년 원화 베이스 2000조 원에 이를 것으로 추산된다. 엔비디아의 현 매출은 약 200조 원으로 10분의 1 수준이다. 그런데 2030년까지 엔비디아가 90% 시장점유율을 유지하는 건 무리가 있으니, 50%로 잡더라도 1000조 원이다. 그러면 200조 원 매출에서 1000조 원으로 5배가 커지는 것이다. 정말 간단한 계산만으로도 엔비디아 주가는 걱정할 게 없어 보인다. 6년간 5배 상승이면 결코 적지 않다. 다른 변수를 모두 제쳐놓고, 미국에서 주가는 결국 실적을 따라가기 때문에 숫자를 믿으면 된다. 지금 차트가 재미없는 것은 인정하지만 엔비디아만큼은 주가가 빠질 때마다 더 모아가는 전략이 맞다고 본다.”

“현금 비중 확대? 재진입 못 한다”

로보택시 공개를 앞둔 테슬라 주가 전망은 어떤가.
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“테슬라는 실력보다 기대를 많이 받는 종목이라서 현 주가 수준이 실적에 비해 비싼 편이다. 최근에는 말한 대로 로보택시 기대감이 너무 커져 있는 것 같다. 다만 한 가지 주목할 부분은 어제(현지 시간 10월 7일) 테슬라 주가가 빠졌다는 점이다. 로보택시 발표가 10일이고, 원래라면 주가가 떨어져선 안 된다. 그런데 이날 미국 사람들이 로보택시 이용을 꺼린다는 설문조사 결과가 나왔다. 실제로 미국 내 자율주행 사건·사고가 수백 건에 달하다 보니 ‘테슬라나 테슬라의 로보택시는 좋지만 나는 이용 안 할 것 같아’라는 갭이 생긴 것이다. 막연한 기대감에 주가가 오르다가 ‘아직 타겠다는 사람이 없네’라며 하락한 것으로 보인다. 앞으로도 주가에 이런 격차가 계속 작용하게 된다는 점을 염두에 둬야 한다. 또 테슬라는 현재 로보택시 외에 전기차, 로봇 등 모든 분야에서 상승을 이끌 만한 재료가 없는 상태다. 테슬라 주가 상승 원동력에 대해서는 퀘스천 마크가 있다.”
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현금 비중을 늘릴 때라는 전문가 조언이 많이 나온다. 이미 그것을 실천한 서학개미도 적잖다. 어떻게 보나.
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“내 경우에는 현금이 하나도 없다. 상당수 투자자가 무서우니까 주식을 팔았다가 저점에서 다시 진입하겠다는 생각을 하는데, 그게 사실상 불가능하다. 일례로 마이크론테크놀로지 주가가 이번 3분기 실적 발표 이후 15% 가까이 급등했다. 이렇게 전조 증상 없이 한 번에 주가를 끌어올리는 게 미국 장의 특징이라서 다시 들어갈 기회를 잡기가 쉽지 않다. 포트폴리오가 너무 한 섹터에만 쏠려 있다면 다른 가치주 등을 섞어서 분산하는 게 맞지 어디까지 빠질지, 언제 다시 오를지 아무도 모르는 상황에서 현금을 확보하라는 건 무책임한 얘기다. 또 지금 장이 안 가는 것 같아도 다 사상 최고치 바로 밑에서 움직이고 있다. 엔비디아도 한 번 오르기 시작하면 이틀 만에 전 고점 회복이 가능해 보인다. 너무 빠지면 빠진 대로 무서워서 못 사고, 갑자기 오르면 후회스러워서 못 살 테니 현금 비중을 늘리는 것은 추천하지 않는다.”